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1月M1零增长不表明企业流动性过于紧张

作者:冉学东 2020-02-21 13:49:53

  冉学东

  今年1月份货币金融数据因为受疫情影响,颇受大家关注。尤其是货币供应量反映了经济体内部信用交易和货币创造情况,说明经济内部的活力和经济增长潜力,更受重视。

  当然信贷是最核心的因素,信贷是货币创造的原动力。今年1月的数据比较奇怪:1月份人民币贷款增加3.34万亿元,同比多增1109亿元。1月末人民币贷款余额156.45万亿元,同比增长12.1%,增速分别比上月末和上年同期低0.2个和1.3个百分点。这表明,1月贷款新增这么多,但是余额却在下降,这可能意味着其中新增贷款中有一大部分是借新还旧和展期的贷款,这可能影响到M2的增幅。

  从货币供应方面看,1月末,广义货币(M2)余额202.31万亿元,同比增长8.4%,比上月末低0.3个百分点,与上年同期持平;狭义货币(M1)余额54.55万亿元,与上年同期持平,同比增长0%,分别比上月末和上年同期低4.4个和0.4个百分点;流通中货币(M0)余额9.32万亿元,同比增长6.6%,当月净投放现金1.61万亿元。

  1月新增贷款3.34万亿,同比增长了11.6%,这个增幅是比较平稳的,但却没有在M2的增幅中反映出来,可能有两个原因,一是借新还旧和展期的贷款占了较大的比例,影响信贷的货币创造,这表明随着经济体内杠杆率的增加和债务增多,经济增长缺乏后劲;二是M1的增幅下降,拖累了M2的增加。

   M1为零增长,主要是今年1月末是春节,企业集中给职工发放奖金和工资,这些钱都成了居民储蓄,居民储蓄不计算在M1里。而同时又因为疫情和过年在月末没花出去,没有回流到企业。再加上去年春节在二月,今年在一月,去年基数大,今年M1就没增加。而且今年1月流通中货币(M0)余额9.32万亿元,同比增长6.6%,M0增幅较大,说明发奖金工资很集中,再则,在m0增幅如此之大的情况下,M1增幅也是如此之低,可见企业活期存款下降幅度之大。

  所以,1月M1为零不表明企业流动性紧张,今年1月贷款3万亿以上,不可能出现总体性的企业流动性紧张,至少从M1数据的增幅上不能得出这样的结论。

  以上判断,从存款数据也得到了印证,1月份人民币存款增加2.88万亿元,同比少增3935亿元。其中,住户存款增加4.24万亿元,非金融企业存款减少1.61万亿元。而去年同期,住户存款增加3.86万亿元,非金融企业存款减少3911亿元。

  住户存款增加显著高于非金融企业存款,表明1月份企业发放给居民的工资和奖金之高,企业存款流失严重,但是这只是一个短期现象,去年的数据表明企业的货币存款已经开始增加,春节过后会逐渐恢复。当然,这几年经济下行压力大,M1一直在低位徘徊,表明企业活期存款比较少,对未来投资比较谨慎。

  笔者认为其实更应该关注的是,信贷投放没有产生足够的M2,杠杆率进一步上升是未来经济的一大隐患。

  责任编辑:孟俊莲主编:冉学东

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